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必威肇民科技:新能源车零部件持续放量研发和业务拓展助力增长(财通证券研报)

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  必威公司专注精密注塑件及注塑模具,以PA/PPS/PEEK等工程塑料为原材料生产注塑功能件,产品涉及汽车发动机周边、传动、制动、热管理模块等核心领域部件及家电核心功能件,与知名汽车零部件企业与家电企业建立深厚合作关系,近五年归母净利润复合增长率超25%必威。公司2023年前三季度实现营业收入4.30亿元(同比+7.2%);归母净利润0.70亿元(同比-9.1%)。

  公司面临的行业机遇:1)汽车新能源化+轻量化(以塑替钢)+国产化趋势下,工程塑料零配件有望迎来较快发展;2)PEEK应用产品国内需求快速增长。PEEK(聚醚醚酮)相比其他工程塑料及特种塑料,在耐热性、耐水解性、耐腐蚀性、耐磨性等方面具备优势;相比普通金属在轻量必威、绝缘性、耐化学性等方面具备优势。PEEK产品可应用于新能源、医疗、半导体、机器人等多个领域,其中在新能源汽车领域,在主动力轴承、密封件及热管理系统核心部件的需求增长显著;3)家电高端化带来零配件企业集中度提升。

  产品研发和业务拓展助力公司增长。1)拓产品:公司持续丰富产品布局,热管理模块、电机电控、电池模组等方面的产品持续放量,推动单车价值量提升。2)拓客户:公司主要客户已覆盖汽车行业主要一级供应商(康明斯、三花智控、舍弗勒等),在新订单及新定点方面持续突破;3)拓业务:公司在储能零部件市场取得突破,已获得头部客户定点,同时持续寻找其他领域(医药、航空、机器人等)和海外市场发展(跟随主要客户出海建厂以及海外收并购等)的机遇。公司已有产品应用PEEK材料,能够满足PEEK应用在模具设计、模具制造、生产工艺等方面更高的要求,并持续推进技术积累及研发工作,有望在PEEK应用领域加强技术和先发优势。

  投资建议:公司注重技术积累,具备高效的组织生产能力,新能源车零部件持续放量,同时向其他领域逐步拓展,具备较强的内生增长动力。我们维持原预测,预计公司2023-2025年实现营业收入6.98/9.11/11.93亿元,归母净利润1.29/1.68/2.21亿元必威,12月25日收盘价对应PE分别为28.7/22.0/16.7倍,维持“增持”评级。

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